兆治的部落格

名家看2009大趨勢                         

○八年九月以來壞消息連連，從美國金融業蔓延到全球經濟，危機高點到了嗎？可以期待反轉了嗎？台灣半導體之父張忠謀的答案是否定的！他說，各國政府都拿不出有效的解決辦法，苦日子恐怕還椅二、三年。

二○○八年的全球經濟彷彿洗了一場三溫暖，上半年還歌舞昇平，最後的四個月裡，噩耗卻是來得又急又猛。美國華爾街第一張骨牌被推倒之後，金融病毒迅速蔓延到全球，各國股市盡掛著掙扎求生的企業，令人鼻酸的市井小民悲歌則在各個角落黯然上演。
然而，台積電董事長張忠謀在接受本刊專訪中指出，這波不景氣不僅還沒到頂，衝擊可能還將持續擴大！以下為訪談紀要：

金融危機必然性

問：如何看待全球目前的金融與經濟情勢？答：現在全球的經濟危機，其實是早自七、八年前，就由全世界

共同演出的一齣「希臘悲劇」。希臘悲劇的特色是，不論劇中角

色如何努力想要改變，結果卻是早已注定好的；不幸的是，此刻

的情勢正是如此。
這齣全球悲劇的序幕名為「放縱」，最大的特色就是「樂觀」。

當時大家覺得未來的經濟與個人收入會更好，金融機構也勇於放款，於是美國為主的各國房價快速飆升，想從中圖利的華爾街銀

行於是將房貸切割為各種金融工具，這股潮流就像傳染病一樣蔓

延開來。
事後看來，房價下跌是必然的，畢竟美國近廿、卅年有錢人雖然

快速增加，但房價竄升的速度與幅度遠高於家庭平均收入的增幅

，這就嚴重違反基本面了。而金融機構更助長了這一波繁榮的假象，低利率成為幫凶，放款額度有時還超越已經膨脹過頭的房價（作為裝潢等用途），即使是沒有固定收入的人，也能在不花一

分錢的狀態下就「買」到房子，還能拿到現金。
序幕在○六年夏天落幕，取而代之的是第一幕│金融危機，推演

了兩年多，在○八年九月達到高潮，美國政府面對突如其來的噩耗，策略搖擺於救與不救之間，我認為只能用「手足無措」來形容，不但沒能解決問題，還搞得人心惶惶、華爾街人人自危。
金融危機的高潮至今仍居高不下，但第二幕│經濟危機卻已上演

。令人擔心的是，第二幕的高潮不知道何時才到，但絕對不是現在。目前失業率大約為六％，我認為高潮時此數據至少是一○％

。
對這波經濟危機，我是相當的不樂觀，不看經濟指標，光看美國

等政府手足無措的樣子就令人擔憂。雖然說從美國二九年大蕭條

算起，經濟學已經進步許多，美國政府的因應動作的確也比十年

前面臨經濟泡沫化的日本政府要快上許多，但政策改來改去，最

後結果還是效果不彰。

經濟危機接續上演

問：這一波經濟危機最快多久才能結束？答：沒人知道多久才能結束，但前提是第一幕的金融危機要先落

幕吧？老實說，我認為到現在，許多國家的政府還沒想出足以因

應的辦法來讓它落幕。不過行政院長劉兆玄十月初宣布，○九年

底之前銀行內所有存款都獲得保障的辦法，雖然不足以挽救大局

，但仍是有用的，也比美國保障額度只有廿五萬美元更好些。只

是如果金融危機遲遲未結束，到時應該要展延保證期、穩定民心

，否則社會會很動盪。
如果以美國二九年大蕭條的經驗預期這一波經濟危機結束的時間

，那答案將是「十餘年」，相當令人害怕。三三年小羅斯福總統

祭出「新政」試圖解決，但時隔七十餘年，成效至今褒貶不一；

真正救了大蕭條的，我認為是四一年珍珠港事變引發的第二次世

界大戰，戰爭快速地刺激了美國重工業的需求，政府支出激增，

男人投入戰場、女人成了新勞動力，直到四五年大戰結束，美國

經濟也獲得救贖，這樣算算前後總共拖了十六年。
我四九年從上海到美國求學時，聽那些經歷過大蕭條的同學講起

當年的慘狀，沒有暖氣不說，早上不知晚飯在哪，失業率最高時

超過三○％，小老百姓的存款因為銀行大舉倒閉而瞬間化為烏有

，那真是很悽慘的狀況。現在都說美國人不儲蓄，但其實三○年

代之前他們也是儲蓄的，只是大蕭條時期的經驗太慘烈，才整個

扭轉過來；所以我才說政府保障存款是很重要的措施。
我當然不會悲觀到認為這一波蕭條要拖上十來年，但現在即使是

最樂觀的預測，都認為至少要二至三年才會結束，且谷底最快○

九年第二季才會碰觸到；先前馬總統說台灣經濟○九年第二季就

會回升，這是比最樂觀的預估還要樂觀。我比較擔憂的是，就算

○九年中見到谷底，還不知道要花多久時間才能重新爬起來，所

以嘍！何時能結束，大家可以從二、三年到十六年之間，任意填

入自己的期望值。唯一可以確定的是，這次谷底反轉將是「Ｌ或

Ｕ字的平扁型」、不是快速復甦的「Ｖ」型，我認為，在一一年

之前都不會太好。

半導體大衰退

問：經濟危機仍在擴大當中，您認為○九年半導體市場將會受到

怎樣的衝擊？答：○八年十月底Rick（台積電總執行長蔡力行）在法說會上說

，○九年半導體產值將比○八年衰退五至九％；隔沒幾周，全球

半導體產業協會（ＳＩＡ）發表衰退五．六％的預估，世界半導

體貿易統計協會（ＷＳＴＳ）更預期只有二．二％的衰退率，都

比Rick 的預估要溫和許多。
但這些日子以來，經濟危機快速擴大，今天你問我，我不僅認為

○九年全球半導體產值會有二位數的衰退，甚至可能直逼二○％

，如果情況繼續惡化，我也不排除衰退率是二十或三十多個百分

點的可能。
光看衰退率，○九年半導體的災情似乎還比○一年輕微，但其實

影響層面卻遠遠超過。○一年雖因網路泡沫化、ＩＴ產業庫存過高，使得半導體出現史上最大衰退幅度、高達三五％，但當時我

比現在樂觀的原因是，那一波景氣下來的又深又快，起來的速度

也不會太慢。不過○八年底開始的不景氣，儘管「深度」不如○

一年，但波及面向更廣、時間更長，這也是我比前次憂慮的原因

。如果像上一波只是幾季的時間，撐過就算了；但這次是長期的

，全球主要國家的政府要拿出真正有效的辦法才行。
問：半導體會成為景氣復甦的領先指標嗎？答：因為現在半導體大約有六至七成的產品末端是一般消費者、

而非企業端，在不景氣下，電腦商如戴爾、聯想或是手機商諾基

亞等消費性產品的起落會與總體經濟同步，而台積電的客戶又是

這些消費品牌商的上游，因此一旦需求回升，台積電等半導體廠

會領先反應，再依序延伸到晶片商、品牌商，這三層間個別的時

間落差大約是二至三個月。